万生优配 AI应用财报季来袭! 瑞银聚焦“AI+数字广告” 押注Applovin与Trade Desk腾飞

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智通财经APP获悉，国际大行瑞银(UBS)近日发布研报称，聚焦于AI应用软件的中小盘公司即将迎来财报密集披露季，该投资机构押注于“AI+数字广告”这一AI应用细分领域的热门投资赛道，建议投资者们增配Applovin(APP.US)以及The Trade Desk (TTD.US)这两大中小盘领域的AI应用软件领军者。

在美股主要股指迭创新高的大背景下，英伟达、微软以及Facebook母公司Meta等大型科技股领涨，而中小市值股票相对滞胀，且整体估值处于历史低位。瑞银强调，具备强劲的人工智能技术变现能力以及AI货币化(即AI创收)未来路径清晰可见的中小盘类型AI应用软件公司——基本集中于“AI+数字广告”这一前沿赛道，具备在未来12个月内大幅跑赢标普500指数的潜力。

放眼整个美股，七大科技巨头自2023年以来乃领涨整个美股市场的最强劲引擎，它们凭借自身强大市场优势布局AI带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。

然而七巨头处于历史高位的估值却令华尔街愈发谨慎——七大科技巨头中有六家预期市盈率远远高于25x这一标普500指数估值，而美股大盘基准——标普500指数的估值同样处于历史最高位附近。因此在当前市场条件下，美股市场的中小盘股相对于大盘股无疑呈现出多方面的比较优势，中小盘股估值无疑更具投资吸引力。经过近两年的大幅调整，小盘股基准——罗素2000指数的预期市盈率约15x，已回到历史均值以下。

瑞银最新发布的SMID-Cap互联网预览报告将“AI + 数字广告”列为中小盘股票市场里最具确定性的超级赛道万生优配，该机构的这份最新互联网股报告整体基调“中性略偏正面”，并着重点名Applovin与The Trade Desk 为财报季前后最值得增配的“双核心”。瑞银看好这两家AI应用软件领军公司的核心理由在于这二者已经在基于最前沿AI大模型的下一代广告投放算法与生成式AI创意上率先兑现AI经营效率红利，盈利上修空间和估值上移空间兼具。

这家国际投资机构预计多家中小盘市场的AI应用软件公司将在财报发布时给出积极的业绩指引，Applovin、Trade Desk、Duolingo等公司则有望公布远强于市场预期的第三季度业绩展望，其中Duolingo和GoDaddy甚至有可能上调全年业绩展望。总体而言，瑞银认为本次第二季度AI应用软件密集财报披露时期对整个AI应用板块将是中性偏多的积极催化剂，该机构他们特别点名Applovin和Trade Desk为财报期间的首选投资标的。

AI与广告营销全面整合成为数字广告领域的核心主题

自2023年ChatGPT火遍全球以来，人工智能在数字广告领域的加速整合成为不可忽视的趋势。谷歌和Meta这两大数字广告行业巨头均在广告系统中快速引入生成式AI技术，从广告投放优化到内容呈现形式均有所创新。谷歌方面，除AI搜索摘要和Performance Max外，还在其广告网络和云服务中嵌入机器学习算法以提升投放效率;Meta则借助AI改进广告投放回报(例如利用机器学习改进广告排名和实际效率转化优化)，并探索生成式AI创造内容以增强用户参与度和广告多样性。

瑞银强调，AI整合的结构性影响已开始显现：一方面，AI有助于提高数字化广告投放的定向精准度和转化效果，推动广告主获得更高ROI(这从Performance Max等产品的快速普及可见一斑);另一方面，AI生成内容和答案可能分流部分流量，使传统广告库存价值面临重新评估(例如基于谷歌搜索模式的广告展示频次增加但点击率下降)。

全球科技股投资浪潮的重心已开始从算力硬件端转向软件端，给Applovin、Trade Desk、Duolingo以及Palantir等AI应用公司的估值持续带来重大助力。未来覆盖B端或者C端的各行各业杀手级生成式AI应用，以及极有可能大幅推高人类社会生产率的“AI智能体”大概率呈现井喷爆发之势，这也是为什么全球资金近期涌向软件股。

从目前技术轨迹来看，AI应用软件的发展方向集中于“生成式AI应用软件”(比如DeepSeek、ChatGPT、Sora以及Anthropic推出的Claude等火爆全球的AI应用软件)，以及在生成式AI基础上，AI功能从聊天框式一问一答转向“自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体”。其中，AI智能体极有可能是2030年前AI应用大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具。

自今年以来，受益于市场对人工智能应用软件需求的加速扩张趋势，企业级AI应用软件提供商C3.ai(AI.US)，以及聚焦于“AI+数字广告”领域的广告营销服务提供商APPlovin(APP.US)以及“AI+数据分析”领军者Palantir(PLTR.US)今年均公布了强劲的业绩数据以及未来业绩展望。意味着不仅以英伟达AI GPU为代表的AI算力基础设施需求无比强劲，AI软件应用端，尤其是能够全面提升经营效率的企业级AI应用软件需求同样旺盛，并且加速渗透至各行各业。

瑞银对于APPlovin业绩前景与估值持明确乐观态度(方向观点为“+”)。该机构略微上调了APP的2Q25营收预测，高出市场一致预期的8.67亿美元。这一上调主要反映了App Store搜索广告政策变化带来的持续利好，以及APP的自营App业务超预期的增长动能。瑞银预计APP即将给出明显高于当前市场预期的第三季度业绩指引。全年方面，瑞银维持对APP FY25总营收增长22%的预测(市场为21%)，认为任何营收超预期将大体转化为利润超预期。在瑞银看来，APP当前估值尚未充分反映其增长潜力和AI数字广告红利，因此该股被列为财报季首选，评级为“买入”。

The Trade Desk也是瑞银的重点看多对象之一(同样“+”方向性观点)。瑞银认为其Q2业绩将延续稳健增长，并可能略超市场预期，主要由于“AI+数字广告”平台带来的业绩持续增长。瑞银预计管理层对Q3营收的指引有望高于一致预期，叠加即将举办的零售媒体大会和游戏数字广告业务的拓展，将成为下半年业绩增长的潜在催化剂。

这两家公司已成功将生成式AI和深度机器学习嵌入各自的广告技术核心：APP 以 AXON 2.0 引擎+MAX/AppDiscovery 打造“买量到变现”闭环，广告类型营收在2025 Q1同比飙升 71%，占总营收78%;The Trade Desk则用Koa AI智能优化+Kokai全栈AI DSP 实现CTV、零售媒体和 UID2.0的精准竞价，Q1 2025 收入 6.16 亿美元、同比增长25%，瑞银预计Q2将继续增长20%+。两大平台在“AI+数字广告”赛道形成数据网络效应 + 规模经济万生优配，既推升eCPM与ROI，也迅速指数级放大EBITDA;因此瑞银认为在大盘高位、AI概念炒作分化的环境下，APP与The Trade Desk具备AI概念板块稀缺的业绩兑现型AI属性，值得投资者增配。

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